【国金晨讯】A股一周策略：“躁动”行情加速只欠东风

  就市场而言，只要国内经济边际回暖就从另一方面代表着以“M1-短融”所衡量的市场有效流动性将趋于改善，对市场估值扩张形成有效支撑。继续期待“降准”进一步落地、改善市场剩余流动性，以激发市场流动性实现“既有剩余，亦有效率”的目标，从而催生“春季躁动”行情进入全面加速期。风格及行业配置：看好中盘+超跌+低估值+回购+并购预期，且分子端掣肘较弱（ROE修复或现金流改善）的“成长消费”，结构上重视“科技牛”。

  【轻工张杨桓】首次覆盖&推荐中烟香港，公司由中烟总公司控股，定位于中烟体系长期资金市场运作及国际业务拓展平台，此前收购中烟巴西为后续并购扩张提供良好范本。烟叶进出口业务进口量价齐升仍可期，出口区域开拓供增量；卷烟出口业务：销量提升具备双重驱动，盈利弹性可期；新型烟草业务HNB产品正处发展红利期，产品力提升+区域扩张助力加速发展。

  【电子樊志远】持续推荐江丰电子，公司于1月20日披露关于签署静电吸盘项目之合作框架协议的公告，1月17日，公司与KSTE INC.签署《关于静电吸盘项目之合作框架协议》，该协议签署不构成关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。静电吸盘是半导体设备中的核心零部件，有望为公司打开零部件业务新的增长空间；实控人公告不减持公司股份，彰显长期发展信心。

  【金工高智威】Alpha掘金系列：大部分高频因子均可表示成Mask、基础特征和聚合算子的组合形式。我们借鉴OpenFE框架，实现对高频因子的批量化挖掘。该框架使用先扩张再缩减的方案，能高效实现大批量因子的检验和筛选。结合前期LGBM模型所得因子，最终策略年华超额收益率13.68%，信息比率1.98。

  【金工高智威】高频因子跟踪：对前期使用GBDT+NN机器学习因子构建的ETF轮动策略进行跟踪测试，发现因子在样本外表现出色，上周IC值达-47.08%，多头超额收益率是-1.71%。对前期挖掘的高频选股因子进行跟踪测试，发现因子在样本外整体表现出色。将高频因子与三个比较有效的基本面因子进行等权合成构建高频&基本面共振组合中证1000指数增强策略，该策略在样本外超额收益稳定，上周录得-0.23%的超额收益，本月以来超额收益为2.06%。

  【金工高智威】量化观市：过去一周，中国公布了12月的金融信贷数据，数据全面回升。海外方面，特朗普关税方案、中美元首通话均有利于市场情绪修复。结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们提议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位切换至带有政策预期的小盘成长板块。中期来看，宏观择时策略给出的信号，1月份权益推荐仓位为50%。未来一周，我们预计我们预期小盘成长板块仍会收到持续追捧，市值、一致预期以及成长类因子建议持续配置。

  核心观点：国内方面，2024 年经济数据收官，四季度基本面边际回暖获验证。内需方面举措对冲地产拖累，年末 “抢出口” 助出口增速回升，M1 连续三月回升预示经济回暖有持续性。年初基础货币资金缺口大，预计降准，经济回暖对市场估值及 “春季躁动” 行情有积极影响 。海外方面，上世纪 80 年代里根政策与当下 “Trump2.0” 相似，里根政策使美国摆脱 “滞胀” 走向复苏，却也带来财政、债务、贸易金融账户赤字等负面后果。当下全球景气下行，特朗普若沿用 “里根经济学”，或难达预期，还可能引发系列风险。重视“春季躁动”，偏向中小盘科学技术成长。（一）首选成长：1、TMT，尤其电子、计算机；2、机器人、工业母机等高端制造;3、军工。

  风险提示：美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期；国内出口放缓超预期。

  核心观点：公司由中烟总公司控股，定位于中烟体系长期资金市场运作及国际业务拓展平台，全面助力中烟国际化发展。烟叶进出口业务：进口量价齐升仍可期，出口区域开拓供增量。卷烟出口业务：销量提升具备双重驱动，盈利弹性可期。新型烟草业务：HNB产品正处发展红利期，产品力提升+区域扩张助力加速发展。

  核心观点：1月17日，公司与KSTE INC.（简称“KSTE”）签署了《关于静电吸盘项目之合作框架协议》，该协议的签署不构成关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。我们大家都认为静电吸盘是半导体设备中的核心零部件，有望为公司打开零部件业务新的增长空间。实控人公告不减持公司股份，彰显长期发展信心。

  风险提示：下游需求恢复没有到达预期的风险；市场之间的竞争加剧的风险；汇率波动的风险；限售股解禁的风险；大股东质押的风险。

  Alpha掘金系列之十五：基于OpenFE框架的机器学习Level2高频特征挖掘方法

  核心观点：大部分高频因子均可表示成Mask、基础特征和聚合算子的组合形式。我们借鉴OpenFE框架，实现对高频因子的批量化挖掘。该框架使用先扩张再缩减的方案，能高效实现大批量因子的检验和筛选。结合前期LGBM模型所得因子，最终策略年华超额收益率13.68%，信息比率1.98。

  风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生明显的变化时模型存在时效的风险。

  核心观点：未来一周，我们提议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位切换至带有政策预期的小盘成长板块。从中期来看，依照我们构建的宏观择时策略给出的信号，1月份权益推荐仓位为50%。拆分来看，模型对1月份经济稳步的增长层面信号强度为100%；而货币流动性层面信号强度为0%。择时策略2024年年初至今收益率是2.57%，同期Wind全A收益率为10%。

  风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生明显的变化时模型存在失效的风险。

  核心观点：我们对前期使用GBDT+NN机器学习因子构建的ETF轮动策略进行跟踪测试，发现因子在样本外表现出色：上周IC值达-47.08%，多头超额收益率是-1.71%。策略的年化超额收益率是12.13%，信息比率为0.69 ，超额最大回撤为17.31%，上周超额收益率-1.61%，本月以来超额收益率-1.08%，今年以来超额收益率-1.08%，近期表现尚可。我们对前期挖掘的高频选股因子进行跟踪测试，发现因子在样本外整体表现出色。就上周表现来看，价格的范围因子多头超额收益率-0.97%，价量背离因子-0.41%，遗憾规避因子-0.62%，斜率凸性因子-0.88%。今年以来高频因子表现整体都比较优秀，价格的范围因子多头超额收益率0.55%，价量背离因子0.39%，斜率凸性因子-0.13%。遗憾规避因子表现欠佳，多头超额收益率-0.89%。

  风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生明显的变化时模型存在失效的风险。